缺乏足夠的償付能力已是保險公司的硬傷，而新華保險居然還能夠背負著混亂的內(nèi)部管理和令人擔憂的持續(xù)盈利能力以畸高的市盈率成功上市，除了質(zhì)疑，投資者還應多加一分小心

　　盡管2011年年底，新華人壽保險股份有限公司(下稱新華保險)逆勢突圍成功上市，但就像其董事長康典所說，新華上市成功就好像病人剛做完手術(shù)，離成為一個強健的人還有很長一段路要走。

　　去年12月16日，新華保險登陸A股主板上市，加上同步發(fā)行的H股融資金額，募資總額高達百億元。但2012年農(nóng)歷新年伊始，新華人壽即宣布將在2012年發(fā)行總額不超過100億元的次級定期債務(wù)，以提升公司償付能力充足率，期限為5年以上。此外，公司還擬發(fā)行總額不超過人民幣50億元的債務(wù)融資工具，以提升公司償付能力充足率，期限在10年以上。

　　上市不到一個多月新華保險又出高額融資計劃，顯示出了新華保險對資金的渴求程度。而作為一個保險企業(yè)，新華保險償付能力告急，未來業(yè)績增長能力不足，始終是阻礙公司成長的頑疾。

　　償付能力不足

　　新華保險作為壽險公司，為個人及機構(gòu)客戶提供一系列壽險產(chǎn)品及服務(wù)，并通過下屬的新華資產(chǎn)管理和運用保險資金。匯金公司持有新華保險38.815%的股份，系公司控股股東。

　　根據(jù)新華保險上市披露資料，公司此次募集資金將用于充實公司資本金，以支持未來業(yè)務(wù)更加持續(xù)健康發(fā)展。

　　但償付能力不足一直是新華保險的硬傷。新華保險上市招股說明書的數(shù)據(jù)顯示，2008年、2009年和2010年，新華保險償付能力均在40%以下，遠遠未能達到中國保監(jiān)會對保險公司不低于100%的最低償付能力充足率的要求。

　　一位保險業(yè)人士告訴法治周末記者，保監(jiān)會對保險公司的“三支柱”監(jiān)管模式內(nèi)容包括市場行為、償付能力和公司治理三方面，其中償付能力是檢驗保險公司長期支付能力的重要標準。

　　而這恰恰是新華保險的嚴重短板。

　　根據(jù)中國保監(jiān)會頒布的《保險公司償付能力管理規(guī)定》，保險公司應當具有與其風險和業(yè)務(wù)規(guī)模相對應的資本，確保償付能力充足率不低于100%。對于償付能力充足率低于100%的保險公司，保監(jiān)會均將其列為償付能力不足的公司。

　　對照上述標準，新華保險顯然屬于償付能力不足的公司。

　　新華保險的招股說明書顯示，即使在股東增資140億元后，截至2011年9月30日，新華保險未經(jīng)審計的償付能力充足率僅為86.58%，依然未能達到最低監(jiān)管要求。

　　去年年底新華保險IPO沖關(guān)成功本可以解其燃眉之急，但其上市后實際募集資金的數(shù)額卻著實不容樂觀。

　　新華保險原本計劃在A股上市融資50億元，但最后實際募集資金大幅縮水28%，僅募集36.86億元，募集資金凈額35.94億元。H股方面，新華保險凈募集資金約為96.9億港元。但其當時公告顯示，首發(fā)上市H股認購的香港公開發(fā)售部分并未獲得足額認購，認購股份僅相當于公開發(fā)售的56%。

　　前述保險業(yè)人士認為，如果償付能力這一問題不能解決，可能危害保險公司的長期支付能力，因為保險公司不能總靠暫時挪借的方式來維持正常的現(xiàn)金流。而新華保險這些年來堅持IPO也與下定決心彌補這一漏洞有關(guān)。

　　對于償付能力不足的公司，保監(jiān)會除了要求“增加資本金、責令辦理再保險、限制業(yè)務(wù)范圍、限制向股東分紅、限制固定資產(chǎn)購置、限制經(jīng)營費用規(guī)模、限制增設(shè)分支機構(gòu)等必要的監(jiān)管措施”外，還可以“責令該公司拍賣不良資產(chǎn)、責令轉(zhuǎn)讓保險業(yè)務(wù)、限制高級管理人員的薪酬水平和在職消費水平、限制公司的商業(yè)性廣告、責令停止開展新業(yè)務(wù)以及采取中國保監(jiān)會認為必要的其他措施”。

　　“如果新華保險的償付能力充足率無法滿足監(jiān)管要求，中國保監(jiān)會可能會對公司采取一些監(jiān)管措施，這就會限制公司的承保能力，對公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況造成重大不利影響。”前述保險業(yè)人士解釋。