焦點科技：獨特優(yōu)勢，發(fā)力跨境電商

　　類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 　事項：最近公司股價持續(xù)上行，突破我們前期120 元目標價。

　　平安觀點：

　　跨境電商扶持政策不斷，政府大力支持走出去。日前，國務院印収《關于大力収展電子商務加快培育經濟新動力的意見》，明確提出要推動電子商務走出去，積極推進跨境電子商務通關、檢驗檢疫、結匯、繳進口稅等關鍵環(huán)節(jié)“單一窗口”綜合服務體系建設，簡化與完善跨境電子商務貨物返修與退運通關流程。鼓勵國家政策性銀行在業(yè)務范圍內加大對電子商務企業(yè)境外投資幵購的貸款支持。國稅總局要求各級稅務部門今年內不得專門統(tǒng)一組織針對新型商業(yè)模式的全面納稅評估和納稅檢查，將積極探索支持跨境電商収展的稅收政策措施。

　　外貿服務平臺增長迅速，境內外積極布局。我們預計焦點科技4 月份外貿綜合服務平臺流水達到100 多萬美元，接近了一季度流水總和。受益于美國展示倉、物流在4 月份上線，預計公司今年可完成100 家大客戶海外業(yè)務對接。6 月份系統(tǒng)打通后，公司將在中國制造網上直接提供外貿綜合服務，進一步加速外貿綜合服務平臺的增長。除自建海外展示倉外，公司還積極尋找?guī)再彉说?，籌建海外銷售網絡。

　　鑒于跨境投資建議：預計公司15-16 年EPS 為1.12、1.48 元，目前131 元股價對應117、88.6 倍PE。政府大力扶持跨境電商，行業(yè)增長迅速，空間巨大。公司擁有“中國制造網”海量用戶礎和交易額未來均可轉化為外貿綜合服務平臺的客戶和流水，具有収展跨境電商的天然優(yōu)勢。鑒于利好扶持政策不斷推出和公司積極推進外貿綜合服務平臺収展，我們上調目標價格至150 元，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：外延增長不達預期，新業(yè)務開展不達預期。

　　朗姿股份：泛時尚生態(tài)圈版圖日趨完善，期待更多優(yōu)質標的落地

　　類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司　公司推動互聯網化與國際化，重點打造泛時尚生態(tài)圈，具備天時地利人和。1)泛時尚生態(tài)圈戰(zhàn)略明晰：公司從高端女裝行業(yè)延伸至“衣食住行娛美醫(yī)”，激發(fā)協(xié)同效應，泛時尚生態(tài)圈的邏輯日漸完備且被市場接受，后面就待落地執(zhí)行。2)公司有條件有能力：董事長具有深刻的韓國時尚圈人脈與產業(yè)資源，公司擬定增15 億(6 億引進與運營韓國時尚品牌+5.8 億償還銀行貸款+3.2 億補充流動資金)，實際控制人出資占定增47%且所有參與對象均鎖3 年，另外公司較早布局國際時尚市場，項目與人才儲備豐富。在韓流持續(xù)盛行與中韓自貿區(qū)將完全落地的背景下，我們非?？春霉敬蛟旆簳r尚生態(tài)圈的前景。

　　今年落地標的均質優(yōu)且性感，體現出公司及背后投行團隊很強的項目甄選能力。1)阿卡邦系韓國嬰童第一品牌，品牌影響力深厚，未來有望在國內落地，電商渠道是突破口；2)聯眾作為重新崛起的老牌棋牌游戲公司，業(yè)績突出，線下優(yōu)質賽事資源豐富是特色，正著力打造智力運動產業(yè)生態(tài)圈；3)明星衣櫥是國內領先的精品時尚電商平臺，正由導購網站逐步轉型至電商平臺，穩(wěn)扎穩(wěn)打，未來有望引入更多國際品牌；4)若羽臣互聯網營銷能力很強，是多個國際品牌在國內快速落地的推手。好團隊+好項目，后續(xù)值得期待。

　　女裝主業(yè)繼續(xù)調整優(yōu)化，業(yè)績有望見底回升，而所投資各項目間有望產生多種協(xié)同效應。

　　1)主業(yè)優(yōu)化渠道與激勵機制：公司對門店實施優(yōu)勝劣汰，提高整體店效，并實行“店長承包制”，有效激發(fā)門店活力。收入降幅連續(xù)3 個季度收窄，公司業(yè)績見底回升可期。2)各板塊間互相拉動與協(xié)同：阿卡邦使女裝產業(yè)鏈延伸至嬰童產品，若羽臣可展開線上營銷，明星衣櫥帶來移動互聯流量與推廣優(yōu)勢，而聯眾可提供豐富的互聯網經驗，并在線上線下與媒體端為朗姿引流。隨未來更多投資項目落地，公司的泛時尚生態(tài)圈版圖將日趨完善。

　　公司公告擬成立互聯網時尚產業(yè)基金與香港子公司，繼續(xù)深入布局泛時尚生態(tài)圈。1)公司與廣發(fā)證券旗下投資公司珠海乾亨簽訂投資協(xié)議書，擬設立珠海廣發(fā)朗姿互聯網時尚產業(yè)基金，有助于挖掘大時尚產業(yè)領域潛在投資機會。2)公司擬出資3000 萬設立朗姿時尚香港(有限)公司，有助于加快公司在境內外開展投資并購與引進垂直時尚品牌。

　　公司主業(yè)見底回升，插上互聯網+的翅膀，構建泛時尚生態(tài)圈日趨完善。公司具備清晰的戰(zhàn)略+優(yōu)秀的團隊+充足的彈藥(定增15 億+一季報貨幣資金4.3 億+年報理財7.6 億)，今年來投資標的非常優(yōu)秀，后續(xù)有望繼續(xù)給市場驚喜(如韓國整容醫(yī)療與化妝品領域等)。

　　維持買入評級，短期目標價為100 元，中期看到300-500 億市值。鑒于聯眾為代表的投資項目未來將帶來良好投資收益，我們上調盈利預測，預計15-17 年EPS 分別為0.79/1.00/1.26 元(原預測15-17 年EPS 分別為0.62/0.69/0.79 元)，對應16-17 年PE 分別為82/65 倍，維持買入評級，短期目標價為100 元，對應增發(fā)后約250 億市值，考慮到泛時尚生態(tài)圈的稀缺性，中期看到300-500 億市值，后續(xù)視事件驅動帶來股價催化。

　　宏發(fā)股份：收購CLODI、KG,海外電力繼電器再加瓦

　　類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 　投資要點：

　　公告內容-收購海外繼電器廠商。公司公告，董事會審議通過：以自有資金，全資境外孫公司宏發(fā)控股美國向CLODI 公司收購專利和商標以及其持有KG 公司100%股權。以評估價值2000萬美元為基礎價格，根據KG 公司交割日(2015年6月15日)的凈營運資本目標完成情況調整。

　　標的業(yè)務-KG 聚焦磁保持繼電器十余載。本次收購標的KG 成立于1999年，專注磁保持繼電器(電力繼電器)產品(5A 至200A、單相和多相)，年產能可達2000萬只。手握電磁繼電器組件等6項專利技術，產品性價比高，故障率可達行業(yè)最低水平。CLODI 公司100%控股KG 公司，擁有KG 公司所使用的全部專利和商標。

　　標的財務情況-KG 年收入約2億元。KG2012-2014年收入達3765.71、3074.06、3728.05萬美元，折合約2億元。上述年份公司凈利潤分別為161.19、4.24、87.55萬美元，凈利潤率4.3%、0.14%、2.3%。宏發(fā)股份2014年電力繼電器收入規(guī)模約8億元，收購KG 將一定程度壯大電力繼電器業(yè)務體量。

　　收購KG-海外市場再加瓦。海外市場是公司電力繼電器著力拓展的方向，目前已在法國、日本、韓國逐步布局，此番收購KG,對公司布局美國市場乃至其他海外市場，擴大市場份額具有積極推動作用，同時亦將提升電力繼電器的技術水準。

　　收購KG-下游拓展存可能。KG 磁保持繼電器除了運用在智能儀表(智能電表等) 領域外，亦可使用于光伏、風電、電動車充電站領域。使得公司未來的繼電器下游拓展存在可能。

　　公司未來預判。 (1)汽車繼電器：公司在整車廠實現快速拓展，新能源汽車高壓直流繼電器已經供貨北汽、江淮、東風等。公司搶先布局低速電動車的低壓直流繼電器，價格僅為高壓直流繼電器的60%。我們預計，公司汽車繼電器2015年收入增速約20%-25%。 (2)電力繼電器：海外市場，預計公司在法國、日本、韓國等地率先起量，2015年全年海外市場收入增速約20%，整體收入增速約15%。海外市場產品毛利率水平較高，我們預計公司電力繼電器盈利水平將穩(wěn)步提升。 (3)低壓電器：低壓電器為公司未來主要發(fā)展業(yè)務之一，率先起量于原有繼電器客戶ENEL、伊頓。預計2015年收入增速約30%。 (4)工業(yè)4.0:公司汽車繼電器生產線已具備自動化裝備，目前處于上系統(tǒng)階段。后續(xù)低壓電器也是公司布局工業(yè)4.0的主要領域。公司目前已成立宏發(fā)機器人有限公司，將外售線圈生產線以及非標自動化裝備。 (5)工業(yè)4.0:控股股東有格投資的光纖傳感器，在光源和光源放大器方面已經做得比較成熟，我們判斷，若該業(yè)務發(fā)展較好，不排除未來注入上市公司的可能。

　　盈利預測與投資建議。暫不考慮本次收購業(yè)績貢獻，我們預計，公司2015-2017年凈利潤分別同比增長31.32%、30.08%、29.57%，每股收益分別達到1.06元、1.38元、1.79元。綜合考慮新能源汽車業(yè)務、傳感器業(yè)務、工業(yè)4.0板塊估值，給予公司2015年45-50倍估值，合理估值區(qū)間為47.7-53元，維持“買入”的投資評級。

　　風險因素。收購進度不達預期，市場競爭風險。

　　迪威視訊：激光顯示和IDC業(yè)務爆發(fā)在即

　　類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司　激光顯示光源獨家優(yōu)勢打造激光顯示護城河。公司在激光光源領域儲備多年，在綿陽投資建設全球第一條規(guī)模量產的激光顯示光源生產線，與日本NEC 的戰(zhàn)略合作鎖定了公司的行業(yè)主導優(yōu)勢，下游激光院線和演藝展示等行業(yè)應用需求旺盛，公司成立融資租賃公司將加快激光投影產品的放量，短期鎖定院線和演藝市場，長期鎖定商用機市場，我們認為應當充分重視公司激光光源的全球領先優(yōu)勢帶來的行業(yè)護城河。

　　“資源+網絡優(yōu)勢”打造IDC 大產業(yè)平臺，定位全球成本洼地和價值高地。公司在IDC 業(yè)務的兩大核心優(yōu)勢在于鄂爾多斯低廉的資源成本以及正在逐步搭建的骨干網優(yōu)勢。從電費角度來看，鄂爾多斯未來給云計算中心配套坑口直供電，電費可以做到全國最低，能源優(yōu)勢帶來的成本優(yōu)勢不可忽視?！岸鯛柖嗨?北京”光纜有望16 年內建成，該光纜與石油管道同步建設，同時未來在線纜維護方面享受與石油管道共同維護的后期保障，同時公司正在布局自主可控的，可達全國發(fā)達地區(qū)的傳輸網絡?！百Y源+傳輸網絡”優(yōu)勢將構成公司長期護城河，打造在IDC 行業(yè)中的獨家優(yōu)勢。

　　維持“買入”評級，上調目標價！我們強烈看好公司在激光顯示和云計算領域的獨家優(yōu)勢，估值方面給予公司激光業(yè)務100 億元市值，IDC業(yè)務200 億元市值，整體看300 億元市值。我們強烈建議擁抱下游激光顯示和IDC 業(yè)務爆發(fā)帶來的成長紅利。預估2015~2017 年EPS 為0.40,0.90,1.60 元，上調目標價至100 元，對應300 億元市值！

　　天業(yè)股份：收購天業(yè)小貸，金融產業(yè)整合起步

　　類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司　事件：公司控股企業(yè)天恒盈合擬通過并購方式對濟南市高新區(qū)天業(yè)小額貸款股份有限公司股權進行收購，收購完成后，天恒盈合將擁有天業(yè)小貸100%的股權權益。

　　點評：

　　前期設立天恒盈合，積極投身金融產業(yè)及互聯網產業(yè)。公司前期已公告，擬發(fā)起設立天恒盈合打造上市公司多元化發(fā)展平臺。天恒盈合主要投資于與金融產業(yè)及互聯網產業(yè)及其配套產業(yè)相關的項目及具有持續(xù)盈利模式、中低風險的項目，符合國家相關法律及產業(yè)政策的要求。本次收購小貸企業(yè)，符合公司與前海盈合共同設立合伙企業(yè)的目的，有助于拓展公司投資渠道，積累金融、互聯網等行業(yè)及股權投資經驗。

　　收購天業(yè)小貸，金融產業(yè)整合起步。本次收購的濟南市高新區(qū)天業(yè)小額貸款股份有限公司為大股東持有資產。天業(yè)小貸于2011 年11 月10 日成立，為山東省小額貸款企業(yè)協(xié)會副會長單位。

　　后期大股東其他金融資產整合進度值得關注。除本次收購的天業(yè)小額貸款股份有限公司外，大股東為棗莊商業(yè)銀行股東，持股比例達到16.35%。棗莊銀行連續(xù)兩年被中國銀監(jiān)會評為“3A”級銀行機構，被評為2013 年度“中國最具創(chuàng)新力中小銀行”、2014 年度“中國最具競爭力中小銀行”。根據2015 年棗莊市金融辦、市人民銀行、棗莊銀監(jiān)分局下發(fā)了《關于進一步提高金融支持實體經濟發(fā)展水平的實施意見》，要求力爭3 年內，全市銀行業(yè)金融機構各項貸款余額突破1300 億元，銀行業(yè)金融機構達到21 家以上，上市企業(yè)不少于3 家。同時，支持棗莊銀行設立異地分支機構，力爭3 年內，設立異地分支機構2 家以上，資產規(guī)模達到200 億元以上。支持棗莊農商銀行引入優(yōu)質戰(zhàn)略投資者，力爭3 年內資產規(guī)模達到260 億元以上。

　　多元化值得關注，維持“增持”評級。公司2014 年年報表示，2015 年預計營業(yè)收入完成約14 億元，營業(yè)成本約10.15 億元，期間費用1.59 億元。預計公司2015、2016 年每股收益分別是0.27 和0.43 元。截至5 月29 日，公司股價收盤于26.11 元，對應2015 年PE 為96.7 倍，2016 年PE 為60.72 倍。公司已開始朝金融及互聯網產業(yè)及其配套產業(yè)發(fā)展，相關對應公司2015 年平均估值在240 倍，考慮天業(yè)股份目前處于起步階段，給予2015 年110 倍估值，即目標價為29.7 元，維持“增持”評級。

　　安泰科技：業(yè)績反轉勢在必行， 混改可期

　　類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司　投資要點：公司以先進金屬材料為主導產業(yè)，是國內金屬新材料行業(yè)的領軍企業(yè)。未來公司將利用資本市場優(yōu)勢在產業(yè)鏈上下游展開戰(zhàn)略布局，積極推進混合制改革，業(yè)績有望提升，實現扭虧為盈。

　　公司是多元化業(yè)務綜合大型集團。公司以先進金屬材料及制品的研發(fā)和生產銷售為主業(yè)，是國內金屬新材料行業(yè)的領軍企業(yè)，業(yè)務領域包括“能源用先進材料及制品”、“特種材料、制品及裝備”、“超硬材料及工具”三大板塊。外延式收購延伸鎢鉬產業(yè)鏈。公司以10.36 億元收購天龍鎢鉬100%股權。天龍鎢鉬是國內外知名的中國鎢鉬材精深加工領域的企業(yè)，其掌握了鎢鉬材料的制粉、成形、燒結、鍛軋和精深加工的所有核心技術，覆蓋了從鎢鉬粉和鎢鉬材生產加工直至生產客戶所需的各種特定部件。公司的難熔材料業(yè)務與天龍鎢鉬的業(yè)務同處于鎢鉬精深加工制品領域，公司擬將粉末冶金事業(yè)部下屬難熔材料分公司的經營性資產注入天龍鎢鉬。整合完成后，雙方在技術研發(fā)和應用、生產與采購、銷售渠道、經營管理等方面產生協(xié)同效應，降低成本，提升市場定價能力，逐步主導國內高端鎢鉬制品市場。公司此次收購天龍鎢鉬將共享彼此的技術、渠道和客戶資源，延伸和豐富了公司鎢鉬制品的產業(yè)鏈。隨著公司鎢鉬產業(yè)鏈的繼續(xù)拓展，公司將成為具備強大市場競爭力的國際一流水平的鎢鉬精深加工企業(yè)。

　　高管參與認購非公開發(fā)行份額，提升員工積極性。為提高公司績效，增強公司盈利能力，公司收購天龍鎢鉬的同時還向中國鋼研、安泰振興專戶(管理層及骨干員工)及華騰資管計劃發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過3.42 億元，發(fā)行價為8.17 元/股。其中安泰振興專戶(由安泰科技管理層與核心骨干參與認購公司非公開發(fā)行股份的股權投資計劃全額認購)擬認購配套募集資金不超過1.6 億元(1958.38 萬股)，參加對象總人數不超過200 人，以自籌資金認購股權投資計劃，其總份額不超過1.6 億份，總金額不超過1.6 億元。

　　順勢改革，聚焦主營。未來公司將以業(yè)務板塊化、資產股權化、股權證券化為主導方向，打造“6+1”產業(yè)發(fā)展平臺，形成功能材料、非晶材料、粉末材料、焊接材料、超硬材料、高速工具6 大核心產業(yè)板塊和1 個投資孵化業(yè)務平臺。并結合國資、國企改革等背景因素，順應改革大勢，推進混合所有制。同時，公司將逐步退出不具有控制力的參股企業(yè)，符合公司聚焦主業(yè)、強體瘦身的戰(zhàn)略轉型和調整要求。

　　維持公司“買入”評級。公司以先進金屬材料為主導產業(yè)，是國內金屬新材料行業(yè)的領軍企業(yè)。未來公司將形成功能材料、非晶材料、粉末材料、焊接材料、超硬材料、高速工具6 大核心產業(yè)板塊和1 個投資孵化業(yè)務平臺，利用資本市場優(yōu)勢在產業(yè)鏈上下游展開戰(zhàn)略布局，積極推進混合制改革，業(yè)績有望提升?？紤]到公司與天龍鎢鉬的協(xié)同效應，天龍鎢鉬并表給公司帶來的業(yè)績提升(如果公司對其進行資產注入，天龍鎢鉬2015 年全部并表將為公司貢獻7000 萬利潤，對應發(fā)行股份后公司總股本10.30 億股攤薄的EPS 將增厚約0.068 元)，我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.09 元，0.11 元和0.19 元，目標價22.05 元，給予公司2015 年245 倍PE 估值，維持公司“買入”評級。

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