受上周利率產(chǎn)品供給較多、近期通脹壓力仍然高企、當前資金面緊張等多重因素影響，5年期國債發(fā)行遇冷。業(yè)內(nèi)人士認為，央行下調(diào)存款準備金率將有望刺激債券市場上揚。

　　2月15日招標的5年期國債發(fā)行遇冷，一級市場中標利率為3.14%，基本與二級市場持平。業(yè)內(nèi)人士指出，通脹超預(yù)期反彈令市場對資金面緊張預(yù)期升溫，連累國債一級市場發(fā)行遇冷，預(yù)計利率產(chǎn)品弱勢盤整仍將繼續(xù)。但隨著周末存款準備金率的下調(diào)，近期資金緊張有望得到緩解。

　　本期招標的280億元國債，期限5年，為今年第三期記賬式附息國債。據(jù)悉，本期國債的投標倍數(shù)不及今年第一期的1.69倍的投標倍數(shù)，顯示機構(gòu)對利率產(chǎn)品的需求依然疲弱。相關(guān)分析認為，在上周利率產(chǎn)品供給較多的同時，資金面寬松不及預(yù)期，成為機構(gòu)對5年期國債購買意愿減弱的主要原因。

　　從消費者購買國債的心理來看，是因為5年期的期限太長，并且擔心國債的利息不能跑贏CPI的增長幅度。在當前許多投資理財產(chǎn)品收益高于國債利息的情況下，較長期限的國債并不具有太大的吸引力。

　　此外，交投平淡是近期債券市場的普遍現(xiàn)象，由于通脹壓力和資金使用成本共同升高帶來的擔憂情緒，似乎讓債券市場難以走牛。而信用債卻悄然升溫，看好信用債的機構(gòu)悄然增多。

　　申銀萬國報告表示，信用債的需求將會逐步回升，2012年參與主體的風險承受能力逐步和投資品種的風險相匹配。中金公司亦提示中低等級信用債或存在階段反彈。首先，再融資政策的放松減輕了市場對于融資平臺短期周轉(zhuǎn)風險的擔憂；其次，高收益?zhèn)钐幱跉v史高位，在高等級債券機會下降甚至有回調(diào)風險的情況下，部分交易性需求可能會轉(zhuǎn)向交易所高收益?zhèn)?；第三，短期?jīng)濟數(shù)據(jù)有助于配合高收益?zhèn)碾A段性反彈。

　　而央行決定從2月24日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，這無疑將給債券市場帶來活力。交行上海市分行國際金融風險管理師許一覽認為，從時間節(jié)點上看，本次存準率的下調(diào)有些令人出乎意料。從最新的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，未來我國仍然存在通脹的壓力，此前市場預(yù)計央行在近期調(diào)整存款準備金率的可能不是很大。

　　對于本次調(diào)整，央行或許出于兩個考慮，一方面是未來我國經(jīng)濟增長速度不容樂觀，下調(diào)存款準備金率可以起到刺激經(jīng)濟增長的作用；另一方面，上周末市場資金面略顯緊張，市場利率小幅攀升，央行下調(diào)存款準備金率旨在使市場資金面保持平穩(wěn)。由于本次下調(diào)未被市場預(yù)期，也未被提前消化，因此對債市來說無疑是一個利好，這將刺激債市繼續(xù)上揚。而且如果年內(nèi)存款準備金率出現(xiàn)多次下調(diào)，市場資金面將漸趨寬裕，使債市走出新一輪的上漲行情。