據(jù)新加坡《聯(lián)合早報(bào)》7月4日發(fā)表題為《向歐元告別？》的文章：

　　截至2010年末，主要源于德國央行的歐洲央行貸款總數(shù)為3400億歐元。這一數(shù)字包括了過去3年來為解決愛爾蘭資本外逃問題提供的總數(shù)達(dá)1300億歐元的信貸。歐洲央行的援助計(jì)劃，讓歐元區(qū)外圍國家人民得以繼續(xù)享受超出其支付能力的優(yōu)渥生活，手握重金的資產(chǎn)持有者則可以把財(cái)富轉(zhuǎn)移到其他地方。這一政策持續(xù)實(shí)施的空間已經(jīng)快要告罄了。

　　“告急的不是歐元，而是個(gè)別歐洲國家的公共財(cái)政。”最近，這樣的說法聽得人耳朵都起老繭了，但事實(shí)并非如此。歐元本身正面臨威脅，因?yàn)橄萑胛C(jī)的國家近年來一直在迫使歐洲央行開足馬力印歐元。

　　“歐豬國家”（PIGS-葡萄牙、愛爾蘭、希臘及西班牙）商業(yè)銀行90％左右的再融資債務(wù)是經(jīng)各自國家央行點(diǎn)頭的，發(fā)債的目的是從其他歐元區(qū)國家購買商品和資產(chǎn)凈流入。歐元區(qū)內(nèi)部再融資貸款總量的三分之二來自“歐豬國家”，而它們的GDP只占?xì)W元區(qū)的18％。事實(shí)上，這四個(gè)國家過去3年來經(jīng)常項(xiàng)目赤字的88％，是通過歐元體系內(nèi)部的信貸擴(kuò)張融資的。

　　歐元區(qū)信貸擴(kuò)張政策難以為繼

　　截至2010年末，主要源于德國央行的歐洲央行貸款總數(shù)為3400億歐元。這一數(shù)字包括了過去3年來為解決愛爾蘭資本外逃問題提供的總數(shù)達(dá)1300億歐元的信貸。歐洲央行的援助計(jì)劃，讓歐元區(qū)外圍國家人民得以繼續(xù)享受超出其支付能力的優(yōu)渥生活，手握重金的資產(chǎn)持有者則可以把財(cái)富轉(zhuǎn)移到其他地方。

　　這一政策持續(xù)實(shí)施的空間已經(jīng)快要告罄了。因?yàn)閺摹皻W豬國家”流向歐元區(qū)核心國的歐洲央行貨幣流，正在擠出通過在這些核心國家進(jìn)行的再融資操作所創(chuàng)造的貨幣。這一狀況已持續(xù)了3年，如果再持續(xù)2年，那德國的再融資貸款存量將消耗殆盡。

　　事實(shí)上，德意志銀行已經(jīng)停止參與再融資活動。如果德資銀行退出再融資業(yè)務(wù)，那歐洲央行將失去其向來通過利率政策對德國經(jīng)濟(jì)的直接控制。主要再融資利率將因此變?yōu)橥鈬鷩覐闹行膰耀@得歐洲央行貨幣（以用于在歐洲中心進(jìn)行購買行動）的利率，而這筆貨幣最終將成為歐元區(qū)內(nèi)所有流通貨幣的源泉。

　　“歐豬國家”巨大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字——還有和尤其是愛爾蘭的資本大逃亡——在沒有歐洲央行融資的情況下是不可能出現(xiàn)的。沒有“歐豬國家”央行所創(chuàng)造的超出國內(nèi)流通要求的過剩貨幣，貿(mào)易赤字也無法持續(xù)，它們的商業(yè)銀行也無法支撐資產(chǎn)價(jià)格（通常就是各自的國債）。

　　去年，由于歐洲央行已沒有工具能防止歐洲受困銀行帶來一場金融危機(jī)，歐洲各國達(dá)成了后續(xù)融資協(xié)議。從2013年開始，歐洲穩(wěn)定機(jī)制（European Stability Mechanism ）將承擔(dān)這一責(zé)任。這或許紓解了一些壓力，但只是把問題從歐洲央行援助基金轉(zhuǎn)移到了歐元區(qū)國家身上。這個(gè)機(jī)制必將嚴(yán)重拖累歐洲，因?yàn)樵J款持續(xù)時(shí)間越長，“歐豬國家”的經(jīng)常項(xiàng)目赤字問題就越頑固，它們也會積累更多外部債務(wù)。最終，這些債務(wù)將無法持續(xù)。