市場超跌反彈在望

　　盡管加息預(yù)期強烈，但央行選擇了相對溫和的上調(diào)存款準備金率這一貨幣量化政策，其未來的貨幣調(diào)控方向值得市場重點關(guān)注。

　　首先，在美國實行量化寬松貨幣政策后，國內(nèi)通脹壓力加大，國際熱錢的流入也將加大國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定運行的不確定性，回收流動性、抑制通貨膨脹成為央行選擇貨幣政策調(diào)控的首選。此次采用的政策應(yīng)是對美國實行量化寬松貨幣政策而導(dǎo)致的流動性泛濫的一次對沖，具有明顯的針對性。

　　其次，國內(nèi)經(jīng)濟目前正處在結(jié)構(gòu)性調(diào)整過程中，實體經(jīng)濟并未出現(xiàn)過熱增長等不良現(xiàn)象，經(jīng)濟的平穩(wěn)運行還需要一段周期來進行穩(wěn)固。若在抑制通脹過程中過多運用貨幣價格調(diào)控政策，無疑會加大實體經(jīng)濟的經(jīng)營壓力，壓縮企業(yè)盈利空間，從而最終影響到GDP的穩(wěn)步增長，因此政策調(diào)控更多顯現(xiàn)在社會層面，而非針對經(jīng)濟運行趨勢和經(jīng)濟實體，屬于被迫之舉，而解決國內(nèi)社會問題從歷史經(jīng)驗來看行政手段比市場手段或更為有效。

　　第三，從本次央行貨幣政策的選擇來看，貨幣量化政策已經(jīng)成為央行調(diào)控手段的首選，這有可能預(yù)示著未來央行在貨幣調(diào)控方面將更多以量化調(diào)控為主，雖然加息作為貨幣政策調(diào)控的工具之一仍存在出臺的可能性，但加息的頻率和周期有可能低于市場預(yù)期。

　　就市場近期表現(xiàn)來看，前期市場強勢上漲的主要推動力來自于因國際流動性泛濫而帶來的通脹壓力所導(dǎo)致的資產(chǎn)價格上漲和圍繞“十二五規(guī)劃”所帶來的新興產(chǎn)業(yè)投資機會。雖然短期內(nèi)國內(nèi)因CPI加速上漲后，存在貨幣政策收緊的預(yù)期，但在較長時間周期內(nèi)，通脹趨勢依然較為明確，CPI的快速上漲將更加強化以通脹因素推動市場上行的投資主線。而新興產(chǎn)業(yè)品種在“十二五規(guī)劃”的利好支持下逆市走強，也反映出了市場較為清晰的投資主線。

　　同時，從已公布的數(shù)據(jù)看，我國經(jīng)濟基本面良好。因此，我們認為，近期大盤的暴跌屬于市場短線風(fēng)險的一次集中釋放，在短期利空和中期利多預(yù)期極為矛盾的背景下，不排除有借利空題材刻意打壓的目的，以完成技術(shù)指標的充分修正。

　　從技術(shù)面來看，兩市大盤經(jīng)過快速暴跌后成交量出現(xiàn)顯著萎縮，顯示出短線殺跌動能已得到充分宣泄，滬指跌破年線已具備空頭陷阱的技術(shù)條件，KDJ指標低位鈍化，呈現(xiàn)背離狀態(tài)；MACD指標綠柱開始縮小。下檔60日均線連續(xù)三個交易日對股指形成較強支撐，在一定程度上緩解了市場恐慌心理，一旦市場在完成對短期利空因素的充分消化后，大盤有望迎來超跌技術(shù)反彈。

　　操作策略上，上調(diào)存款準備金率對市場形成短線負面影響，但預(yù)計影響幅度小于預(yù)期，因此在操作策略上，建議在市場風(fēng)險集中釋放階段不宜盲目殺跌，短線可逢低逐步加大倉位配置，在抗通脹因素支持下，超跌的有色、煤炭板塊應(yīng)是逢低建倉的首選。(西部證券 韓實)