?????？诰W(wǎng)10月14日消息? 在發(fā)布征求意見稿近兩個月后，中國證監(jiān)會１２日公布了新股發(fā)行體制改革第二階段的各項措施。在提高定價者責任、擴大詢價機構(gòu)范圍、增加定價透明度、合理完善承銷流程等幾大措施的保障下，新股發(fā)行突出呈現(xiàn)了兩大制度性亮點。

????亮點一：約束機制促詢價機構(gòu)增加責任感

????在第一階段１６個月內(nèi)成功指導了３８０家企業(yè)登陸滬深交易所后，中國證監(jiān)會正式將新股發(fā)行體制改革推至新階段。

????自２００９年６月起的１６個月內(nèi)，Ａ股市場不僅增加了農(nóng)業(yè)銀行、中國建筑、光大銀行、中國中冶等１１家募資金額超過百億元的藍籌股，同時也讓深證中小企業(yè)板擴容近八成，更為中國創(chuàng)新型企業(yè)上市融資打造了募資超過９００億元的創(chuàng)業(yè)板市場。

????但在中國股市成為全球“吸金”能力最強資本市場的同時，新股高價發(fā)行、發(fā)行機制中透明度不高仍是新股發(fā)行體制中有待進一步完善的關(guān)鍵問題。這其中，如何在發(fā)行定價環(huán)節(jié)促進新股發(fā)行價格日趨合理、如何使參與的投資機構(gòu)責任感更加強化，自然成為新股發(fā)行體制改革第二階段的重中之重。

????今年初在上海舉辦的新股發(fā)行體制改革研討會上，中國證監(jiān)會主席助理朱從玖和上海證券交易所總經(jīng)理張育軍，都曾對參與新股定價各個環(huán)節(jié)的機構(gòu)責任提出新要求，認為承銷商的履職盡責是新股發(fā)行的重要保障，新股發(fā)行市場化需要市場參與各方——發(fā)行人、承銷商與投資者都擔負起自己的職責。這其中，承銷商要維護買賣雙方的長期利益和根本利益，維護市場的信譽?？偟膩砜?，承銷商在這方面還有待改善與提高。

????對此，在新一階段改革中，繼續(xù)完善詢價過程中報價和配售約束機制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個機構(gòu)獲配股份的數(shù)量，加大定價者的責任，促進報價更加審慎和真實，成為首當其沖的重要措施。

????而在具體操作上，未來在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促進詢價對象認真定價。承銷商將根據(jù)每筆配售量確定可獲配機構(gòu)的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構(gòu)較多應進行隨機搖號，根據(jù)搖號結(jié)果進行配售。

????根據(jù)深交所披露的公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在今年８月中旬至今的兩個月中，深證中小板新股網(wǎng)下配售的平均配售比例僅為２．２％。在未來網(wǎng)下配售采取搖號制度后，區(qū)區(qū)十幾萬股的獲配數(shù)量將不復存在，一方面機構(gòu)投資者獲得新股的數(shù)量有可能大大增多；但另一方面在獲得更多數(shù)量新股的同時，機構(gòu)也要為自己的投資充分負責。

????亮點二：擴大詢價范圍將改變定價格局

????在采取措施提高詢價機構(gòu)責任感的同時，擴大詢價機構(gòu)范圍并增強發(fā)行透明度成為新階段改革的又一亮點，其中詢價機構(gòu)在未來的多樣化將改變目前單一類型機構(gòu)主導新股定價的格局。

????根據(jù)新股發(fā)行的相關(guān)辦法，目前的新股發(fā)行價格主要取決于兩方面因素：其一是作為“買方”的詢價機構(gòu)配售對象報價的具體價格分布和總申購量的多少；其二則是作為“賣方”的發(fā)行人和主承銷商在此基礎(chǔ)上的自主定價。

????由于Ａ股市場中追逐新股的資金大大超過了新股的發(fā)行，未來新股定價能否更加趨于理性、合理，勢必將取決于作為新股需求一方的機構(gòu)投資者，有業(yè)內(nèi)專家認為，要想增強價格形成機制的市場化，需增加買方數(shù)量并加強它們的質(zhì)量，防止詢價機構(gòu)的同質(zhì)化傾向。

????對此，證監(jiān)會此次提出的新措施包括：擴大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機構(gòu)投資者，主承銷商可以自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價配售。這或?qū)⒃谖磥碇饾u改變新股定價中單一類型機構(gòu)經(jīng)常占據(jù)半壁江山的局面。

????目前，符合監(jiān)管部門標準的詢價機構(gòu)主要包括證券公司、基金公司、信托公司、財務公司、社?；?、保險公司、合格境外機構(gòu)等機構(gòu)投資者，而參與初步詢價的配售對象則是它們管理的相關(guān)資金賬戶和產(chǎn)品。從今年來發(fā)行規(guī)模較大的幾只新股的情況看，有２０％－３０％的詢價機構(gòu)為基金公司或證券公司等單一類型的機構(gòu)投資者，同質(zhì)化較為嚴重。其中今年發(fā)行規(guī)模最大的農(nóng)業(yè)銀行，基金公司配售對象占所有配售對象的比例更是超過六成。

????上海一家大型央企財務公司新股投資負責人表示，由于基金公司的投資風格在近年來日趨“散戶化”，而在所有詢價機構(gòu)中，基金持有的資金規(guī)模較大，在價格申報中對定價的影響較大。如果在未來能夠逐步擴大詢價機構(gòu)的范圍，引入更多合理的價格申報者，將平衡詢價機構(gòu)的投資風格，并在一定程度上抵消配售對象減少的影響。

????另外，在下一階段改革中證監(jiān)會提出，發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價機構(gòu)的具體報價情況；主承銷商須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標。

????中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍此前對記者表示，在新股發(fā)行定價的日程安排、公司推介的透明度上，應更加突出詢價機構(gòu)和社會輿論的主體作用，這將適當增加定價的市場化因素。